食品供应商上海乓乓响申请港交所上市，疫情带来的机遇

一人之肉，一人之毒，甚至新冠疫情也为公司带来了机遇和逆境，特别是那些被要求在封锁期间提供关键服务的公司。

在食品领域，上海最大的食堂餐饮食品供应商乓乓响（中国）有限公司是中国为数不多的大流行受益者之一 。继首次申请失效后不久，该公司于10月24日第二次申请在香港上市，平安资本为独家保荐人。

招股说明书中的最新数据显示，该公司的净利润和毛利率在截至5月底的五个月内跃升，当时上海居民正在努力应对另一次封锁以遏制新冠疫情的爆发。那么，该公司最终是如何从阻碍经济发展的措施中获益的呢？ 

作为配料和食品服务供应商，乓乓响采购、加工和重新包装食品，然后将这些食品发送给客户，用于制作食堂或盒饭。

其主要客户是上海的企业或教育机构。在过去三年中，幼儿园和其他学校占年收入的 59% 至 83% 左右。但为团体消费采购和加工食品的市场极其分散，技术准入门槛低。初步招股说明书中引用的研究显示，尽管乓乓响是上海最大的食堂食品综合供应商，但按2021年的销售收入计算，其市场份额仅为区区 1.5%。

随着新冠肺炎在中国的不断爆发，乓乓响的经营业绩在过去三年里起伏不定。在2020年大流行开始时，由于社会疏远规则迫使学校转向在线教学，其收入同比下降13%至1.23亿元人民币（1680 万美元）。但在学生重返课堂和社交活动恢复后，次年收入猛增 81% 至 2.23 亿元人民币。

然而，该公司的收入在今年前五个月再次下滑，同比下降15%至仅7450万元人民币，此前上海从3月开始实施为期两个月的封锁以平息中国多个地区的新冠疫情。

锁定食品供应商的一线希望

尽管收入出现波动，乓乓响的利润却稳步增长。2020 年，公司受益于投入成本下降但产品零售价格稳定，净利润增长约 20% 至 2,729 万元。当年其毛利率上升 9.3 个百分点至 38.2%。去年的财务表现依然良好，尽管毛利率下滑至 33.8%，但净利润飙升 34% 至 3661 万元。

今年前五个月，疫情迫使上海学校再次停课，切断了公司的核心收入来源。教育机构的收入贡献从 2019 年的约 83% 暴跌至同期的略低于 26%。但公司利润非但没有下降，反而猛增40%至1779万元。事实证明，在这种情况下，食物是一种可以抵御危机的商品。

乓乓响很幸运，因为它获得了市政合同，在封城期间为上海居民提供稳定的食品供应。锁定服务产生暴利收入3427万元，毛利率较高，接近70%。这推动公司同期的整体毛利率略高于53%，远高于过去三年的水平。

然而，在6月，封锁解除，学校重新开学。乓乓响的表现现在很可能会恢复到之前的格局。

不同寻常的是，该公司在最新的IPO文件中只提供了截至今年5月的财务数据，而不是1月至6月的半年数据。因此，投资者对上海恢复正常后乓乓响的业绩缺乏信息，他们可能会想知道数据缺失的原因。

首次公开招股前派息

公司的主要子公司上海乓乓响农副产品配送成立于2012年，2016年在北京新三板挂牌，2019 年退市。

董事长黄建义逐渐从他的两位创始人那里购买了股份，现在庞庞祥由他和他的妻子全资拥有。对于一家上市前的公司来说，家族主导的结构是不寻常的。的确，除了CFO陈正勤，董事会的三位执行董事中有两位是董事长和他的女儿黄贤智。

招股说明书称，部分 IPO 收益将用于减少公司对银行贷款等外部融资的依赖。过去三年，公司的银行贷款从2019年的1000万元激增至2021年的7146万元。但公司的现金储备却从去年12月底的3331万元急剧下降至仅471万元。在向股东派发了 2340 万元的股息后，该公司在短短五个月内就烧掉了 86% 的现金。

出于估值目的，投资者可以参考批发食品和餐饮行业的两家同行。 西斯科公司和郑州千味洋厨（001215.SZ）的市盈率（P/E）分别在32倍和45倍左右。应用 38.5 倍的平均市盈率并将五个月的利润数据外推至全年，乓乓响的估值将高达17.6亿港元（2.26 亿美元）。但这样的计算永远无法完全预测投资者对涉足技术含量相对较低的餐饮供应链中的家族企业的感受。