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为什么我们建议企业去法兰克福证券交易所上市

创建时间:2020-02-24 15:59

德国证券市场是“一主多辅”的证券交易所格局,主要有法兰克福证券交易所、斯图加特证券交易所等6家证券交易所。法兰克福证交所(德文:Frankfurter Wertpapierbörse,缩写:FWB;英文:Frankfurt Stock Exchange)是德国最主要的股票交易场所,其市场份额超过90%,是“一主多辅”中的“主”。

法兰克福证券交易所按照监管主体和上市条件分为四个上市板块:高级市场(Prime Standard)、一般市场(General Standard)、初级市场(Scale)和准入市场(Quotation Board)。其中,高级市场和一般市场属于受欧盟监管的主板市场,上市条件、持续信息披露等相关监管要求较为严格。高级市场的上市条件与一般市场完全相同,但是持续信息披露要求更为严格,需符合全球透明度标准,主要面向成熟企业以及国际型企业。需要特别说明的是,高级市场不是法定的独立板块,而是交易所在一般市场中内设的特殊板块。因此,高级市场与一般市场之间的转板机制比较灵活:一般情况下,申请人只需要提交一份申请,即可实现从高级市场转到一般市场,或从一般市场转到高级市场。截至2017年年底,高级市场市值占法兰克福证券交易所全部上市公司股票总市值的比重高达91%,可以说聚集了全市场最优质的蓝筹股票。初级市场与准入市场属于交易所监管市场,主要为中小企业及其他市场上市的证券提供融资与交易平台。

我们建议,若企业选择法兰克福交易所上市,则直接选择主板市场,先向一般市场提出申请,再转板进入高级市场板块。法兰克福交易所高级市场与一般市场之间的转板机制非常灵活简便,只要企业符合一般市场上市标准,其提出申请就可以直接进入高级市场,一份申请即可,无需再多条件。

法兰克福交易所对中小企业板块和主板市场的拟上市企业均提出了相关上市条件,主要集中于营业记录、上市估值、最低发行股本规模、流通股比例、会计准则等方面。就营业记录而言,主板市场要求至少3年,中小企业板块则至少2年;就最低发行股本规模而言,主板市场要求1万股,中小企业板块则无要求;就上市估值而言,主板市场要求125万欧元,中小企业板块要求3000万欧元;就流通股比例而言,主板市场要求欧盟内流通比例不低于25%,中小企业板块则不低于20%或至少100万股流通股;就财务测试要求而言,主板市场无相关规定,中小企业板块则需满足以下其中三项指标:1、营业收入不低于1000万欧元;2、年度净利润不为负;3、所有者权益大于0;4、上市前累计所有者权益不低于500万欧元;5、雇员人数不少于20人。可以看出,反而是中小企业板块财务要求更高。最后,就会计准则而言,主板市场要求按照IFRS准则或欧盟认可的本国会计准则编制财务报表即可,中小企业板块则区分发行人是否在欧盟有注册办公室场所,若在欧盟有注册的办公场所,可按本国会计准则编制财务报表,其余按照IFRS准则编制财务报表。

费用方面,不论是主板市场,亦或公开市场,都远低于A股、港股,甚至澳洲、新加坡交易市场。

但值得注意的是,上述上市条件看似简单,大多数中国中小企业均能满足法兰克福交易所主板市场要求,但“声名狼藉”的“中概股”经常遭到德国联邦金融监管局的拒绝,如今,约7年已没有中国企业在法兰克福交易所上市了,法兰克福交易所似已对中国企业关闭了大门。

2015年11月18日,中欧国际交易所在德交所成立。2018年10月24日,青岛海尔正式登陆中欧国际交易所,并在法兰克福证券交易所挂牌上市,上市首日即迎来高开。随着中欧“一带一路”经济金融合作的开启,标志着德交所也重新对中国企业打开了大门,对此,我国希望进入境外资本市场的企业应当及时掌握到监管部门的态度变化,把握好时机,登陆欧洲金融中心——德国。同时,我们也真诚的告诫拟上市的中国企业,珍惜这次重启的机会,做好上市后的持续披露。

持续信息披露

境外资本市场对拟上市企业通常采取的是“宽进严出”管理制度,上市条件宽松,但上市持续监管要求严格,中概股的“声名狼藉”也正在于此,不定期发布报告、不及时披露成了中概股的家常便饭。

由于高级市场与一般市场的持续监管要求区别不大,故本文仅比较一般市场与中小企业板的差异,供拟申请人选择。

首先,两者在重大信息披露要求上,均要求及时披露董事交易、内部关联人名单、有表决权的股份数量等重大信息;其次,中小企业板要求及时提交更新的公司日程,而一般市场无此要求;再次,中小企业板要求提交研究机构出具研究报告依据的相关信息,同时每年至少召开一次分析师和投资者的会议,而一般市场无此要求;最后,就定期报告而言,一般市场未要求季度报告,但要求在报告期结束后3个月内发布半年度财务报告,4个月内发布年度财务报告。中小企业板也未要求季度报告,对半年报和年报的提交时间分别为报告期结束后4个月、6个月内。

从上述信息披露监管来看,对于中小企业,法兰克福交易所设置了更为严格的要求,因其较主板市场的企业风险更高,故而采取更为彻底的监管,要求及时披露影响公司日程经营和股价的全部重大信息。

我们建议,不符合A股、港股上市条件的企业,不妨关注法兰克福交易所,既是我国中小企业进入境外资本市场的积极尝试,也是打造全球贸易的现实需求,更是搭上“一带一路”倡议的便车,最终实现我国中小企业的可持续发展。

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